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比特幣:觀察市場風險偏好的窗口


不論比特幣的投資風險如何,這一領域的炒家已成了金融市場上對風險偏好最敏感的人,因這項資產本身就是金融市場上風險特征最突出的一類資產。比特幣價格波動已成為觀察金融市場風險偏好的一扇窗口。

在金融市場,無論是從產品的組織結構還是交易場所等條件來看,比特幣作為一種虛擬資產,其風險特征都是最突出的,這從以下方面可以看出來。

一是比特幣誕生以來,其價格走勢與黃金負相關關系頗為明顯,而黃金是世界公認的避險資產。

二是比特幣波動幅度在所有金融資產中也是罕見的。據研究人士統計,10%-20%的波動幅度對比特幣來說已很常見,30%以上的波動幅度也并非沒有。例如,2017年9月14日,比特幣中國公告稱,9月30日之后,該平臺將停止所有交易業務。比特幣在中國交易價格從3萬元一路下跌至2萬元以下,最低一度為1.75萬元;國際價格跌幅累計將近30%。

三是目前比特幣的用戶結構中,風險偏好者居多,而風險中立者、風險厭惡者無論從數量還是占比來說都明顯不具優勢。

四是相對股票、期貨市場來看,比特幣內在價值缺失,高投機性屬性突出。巴菲特曾說,全世界的黃金放一起,大概就是一個邊長67英尺的立方體。而比特幣作為一種數字貨幣,并不需要占用物理空間。比特幣的價值不依賴于中央銀行或政府,而是分布式地存儲在個體投資者中間。

五是比特幣的去中心化組織結構,缺乏統一的監管。盡管美國首個比特幣交易所申請上市比特幣基金,但這一請求已被官方駁回。且數字貨幣領域的詐騙、黑客攻擊、存儲風險等問題讓很多機構投資者望而生畏。例如,2018年6月10日,韓國加密貨幣交易所Coinrail稱其系統遭到“網絡入侵”,由此導致比特幣大幅低開后單日暴跌。

作為對市場風險最為敏感的領域,無論從其與避險資產黃金的負相關關系,還是從比特幣市場的組織、交易及投資者結構等特征來看,比特幣都與市場風險情緒存在著莫大關系。

國泰君安證券相關研究就指出,比特幣出現大的波動行情,對全球其他風險資產都可能具有擴散效應。從微觀角度,可以歸結為市場的“羊群效應”,即投資者在市場交易過程中,做決策時更依賴于他人的行為而忽略自己所獲取的信息。這一效應加大了資本市場的聯動性,以及危機風險的“傳染性”。從擴散性的角度來說,比特幣市場大幅波動,可能傳導至股票、商品等風險資產。(中國證券報)

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